过去常说券商是“三年不开张，开张吃三年”，但如今，在行业集中度空前提升、费率持续下行、市场波动加剧的三重挤压下，头部券商凭借全业务链的优势“强者恒强”，而中小型券商，正面临着“不进则退、慢进也是退”的严峻生存考验。
2026年前三季度，头部券商如中信证券（营收665.90亿，同比+18.60%；归母净利310.22亿，同比+32.66%）和国泰海通（营收589.76亿，同比+28.51%；归母净利248.85亿，同比+12.73%）依然保持了稳健甚至高速的增长，展现出极强的抗周期能力。然而，部分中小券商却遭遇了业绩的断崖式下跌，如天风证券归母净利润暴跌90.34%，国海证券下滑11.35%，太平洋下滑35.54%，红塔证券同比下滑32.22%。
聚焦东北证券，前三季度实现营业收入39.37亿元，同比增长1.95%；实现归母净利润10.17亿元，同比下滑4.63%。
“三季度业绩大降”的主因，直指自营投资业务。从自营数据（投资净收益+公允价值变动收益）来看，东北证券前三季度自营收入约12.39 亿元，同比大幅下滑28.23%；而更能反映当期浮盈浮亏的公允价值变动收益，更是从去年同期的6.17亿元暴跌至0.72亿元，缩水幅度较大。对于一家营收不到40亿的中型券商而言，这部分缺失的利润直接导致了整体业绩的下滑。
东北证券前三季度营收微增1.95%，而归母净利却下滑4.63%，这是一出典型的“增收不增利”现象。
“增收不增利”的背后，是业务结构的高度同质化。在经纪业务佣金率持续下行、两融利差收窄的大背景下，中型券商如果无法在财富管理的“AUM（资产管理规模）”上转化为高附加值的买方投顾收入，仅仅依靠“通道费”和“方向性投资”，利润空间将会遭到两头挤压——一头是费率的“跌跌不休”，另一头是市场波动的“无情收割”。
在头部券商“全产业链”的降维打击下，中型券商在各项细分业务上的竞争地位可以说是“逆水行舟”。
东北证券前三季度经纪业务手续费净收入12.01亿元，在42家上市券商排在第27位。前三季度投行手续费净收入仅为0.85亿元，同比下滑2.20%；在41家券商中，排名倒数第9。
东北证券资管净收入2.73亿元，同比增长22.18%，排在行业中游（第20位）。
“靠天吃饭”的日子已经彻底结束了。当下，中小型券商唯有聚焦自身禀赋、打造真正的差异化“尖刀”业务，才能避免成为行业马太效应下的分母。
（本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。）
